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维力医疗简析 披着医疗器械外衣的代工厂

来源:http://www.0027qp.com 作者: 发表时间 : 2019-04-11 07:23 浏览 :

  关注维力医疗,是因为医疗俩字把我吸引进来,一看到医疗器械的股票,心里就感到兴奋,花了3个小时时间,认认真真地把招股说明书及券商研报看了一遍,却是大失所望。这完全就不是一家所谓具有高门槛、高技术的医疗器械企业,彻头彻尾就是一家OEM/ODM企业,基本没什么关注的价值,但顶着医疗的光环,这样一个要业绩没业绩,要想象力没想象力的企业,目前的市值竟然蹿升到80多亿,市盈率高达100多倍,实在是匪夷所思。不过,既然时间也花了,干脆就来扒一扒这个混在医疗行业的代工厂。

  维力医疗成立于2004 年4 月,主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售。主要产品包括气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等医用导管。

  公司网站上的简介更牛逼:公司是全球医用导管主要供应商之一,气管插管和留置导尿管的生产和销售在国际和国内名列前茅。公司与百余家国外医疗器械经销商、数十家境内医疗器械出口经销商建立了业务联系,产品销往70多个国家和地区。公司产品已经进入市场份额最大、监管最为严格的北美、欧洲、日本等主流市场。在国内,产品已覆盖全国,进入了超过300家三甲医院。6合家禽野兽。目前公司已取得9项美国FDA(510K)注册、60项欧盟CE产品认证、69项国内医疗器械产品注册证(其中3个III类产品注册证,60个II类产品注册证,6个I类产品注册证)以及21项加拿大产品注册证。

  公司和券商都把维力医疗吹捧为全球医用导管的主要生产商,但按照公司招股说明书介绍,公司2014年全年销售额只有5亿元,其中又2.9亿元是Kardinal health等外企OEM/ODM代工生产,公司实际自主品牌销售的金额仅为2亿元左右,按照招股说明书介绍的,全球医用导管市场规模为145亿美元,中国医用导管行业仅进出口总额就达到20亿美元。不过,在招股说明书中连市场占比及主要竞争对手销售数据都没,有列出,这有可能又两个原因,一是公司国内占比份额很低,公司不方便列出,二是国内产商遍布,较为分散,缺乏有效的统计数据。无论哪种情况,维力医疗都难以称得上是医用导管的主要生产商。

  实际上,医用导管行业并非是高技术门槛的行业,技术壁垒并不高,而且竞争激烈。早在2011年底,全国生产气管插管的企业就达110家,维力医疗也仅在广东省具有优势,在其他省市的市场成绩平平。国内医用导管的领军企业是新乡驼人,其董事长王国胜是一个身残志坚的传奇人物,非常让人敬佩。但这个公司还透露出的一点是,公司4000名左右员工中,有500多人为残疾人。残疾职工占比如此之高,也在一定程度上反映该行业技术门槛并不高。

  这一点从维力医疗自身也可以看出来,维力医疗自称为高新技术企业,但并没有在招股书中披露其大专以上学历员工数量比例。根据其披露的员工情况,可以大致测算一下其是否具备高新技术企业的资格。目前,按照招股说明书透露,截至2014年底,公司有员工1675人,其中本科及硕士以上员工共计140人,占比8.36%,大专及以下员工1535人,占比91.64%。按照高新技术企业认证标准,大专以上学历员工应该达到30%以上。但维力医疗却没有把大专以上学历单独列出,而是归到了大专及以下,打了一个哑谜,使得其是否具备高新技术企业资格存在疑点。但还是可以从其他地方进行推测。招股说明书还透露,公司研发人员131人,管理人员84人,按照目前研发人员的学历基准,加上几位高管人员,那么本科及硕士以上学历基本完全被这两部分人员占据。生产员工几乎全部属于大专及以下员工行列。另外,依据公司公布的工资数据,2013年,公司平均工资为3623元/月,其中董事长及高管为42777元/月,经理人员14006元/月,公司一般人员4520元/月,车间工人3102元/月,这里的车间工人就是指最一般的流水线上的员工,这部分员工几乎不太可能学历是大专或以上,如果是有,也是极其少数。通过上述工资数据,我们大致可以推动车间工人的比重。假定管理人员工资全部按14006元/月算,管理人员共83人,研发人员、销售人员、财务人员全部按一般员工算,这些人员每月4520元,合计共250人,那么,经过计算,车间工人人数将达到1210人,员工占比达到72%,这还不包括财务、销售人员中未达到大专学历的人员。因此,维力医疗号称是高新技术企业,是存在很大问题的。

  再从公司经营模式上,公司占比50%以上是通过给外企做OEM和ODM代加工的,这种代加工占据公司业务大半江山的局面,本身也说明公司技术壁垒较低。

  表面上看,该公司业绩靓丽,但是,在维力医疗总销售额中,外销占比超过一半,但仔细翻阅维力医疗招股书,可以发现,该公司每年的出口退税数额占其全年净利润的比例也超过一半,其高增长的业绩背后存在严重依赖出口退税。并且这种退税不是靠出口自身产品,而是通过代加工业务来实现的。也就是说,公司确切的主营业务不应该称为医用导管,而是代加工,实实在在就是一个代加工厂。

  无论怎样,市场有其内在运行的机理。新股及次新股由于上市时间短、流通盘较小,显得稀缺,获得很高的溢价。但随着时间的推移,总会存在一个去伪存真的过程,到时,像维力医疗这样的企业,如果没有后续的动作,很难支撑起当前的股价。@今日话题@价值at风险